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1， 9月PMI跌破荣枯线主要是受生产端的拖累 。
①“能耗双控”
因为前期能耗超标， 9月以来多地加强了对高能耗企业的调控力度 。 对生产端的调控也就使得生产指数成为9月PMI数据的主要拖累项 。 9月PMI生产指数回落1.4个百分点为49.5%， 创下了近10年来的同期最低 。
②生产端减速
生产端减速使得国内进口需求与采购需求回落， PMI进口指数回落1.5个百分点， 为46.8%；采购量指数回落0.6个百分点， 为49.7% 。


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③原材料价格上涨
生产端的走弱也进一步推高了原材料价格 。 现在随着多地开始限产限电， 相关大宗商品的产能再度被动压缩， 而需求的回落又慢于供给的回落 。 供需错位下， 水泥、动力煤等大宗商品价格持续上涨 。


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2， 其他分项数据表面内需走弱， 居民消费意愿不足
再来看国内需求， 文旅部数据显示， 国庆假期全国国内旅游出游5.15亿人次， 按可比口径同比减少1.5%， 恢复至疫前同期的70.1% 。 实现国内旅游收入3890.61亿元， 同比减少4.7%， 恢复至疫前同期的59.9% 。
①零星疫情、居民收入增长缓慢等因素
而从消费数据来看， 9月部分地区疫情零星反复对居民消费造成的负面影响依旧存在， 主要城市地铁出行人数在9月尚未恢复到疫情前水平， 同时电影票房、乘用车销售量（汽车缺芯）等数据也显示国内消费在9月依旧比较疲软 。
从数据上看， 9月服务业商务活动指数上行7.2个百分点为52.4%， 这主要是因为8月份疫情对国内服务业产生了明显的负面冲击， 使得8月数据偏低 。 PMI作为环比指标， 在国内疫情得到控制之后， 环比自然会明显改善 。 但是对比来看， 服务业PMI依旧低于2017年以来的同期水平， 服务业还有待进一步改善 。
②9月房地产投资继续下行
受监管、房企违约消息扩散等因素的影响， 9月房地产销售疲软， 在监管趋严、销售回落的时候， 房企投资也开始谨慎， 比如近期广州、杭州、重庆等多地出现了土地流拍现象 。 “低溢价， 高流拍”现象也预示着房地产投资后续会继续下滑 。
总的来说， 生产受限、需求回落是导致PMI数据下跌的核心原因 。 通过PMI数据来看目前中国经济下行压力依旧较大， 而结构性通胀短期内也很难得到明显的缓解 。
04
PMI如何影响股市
PMI指数虽然对股市本身虽然没有直接影响， 但是它反映的是宏观经济整体的运行情况， 是我们观察宏观经济的一个重要指标， 必然影响股市参与者对经济、大盘整体的预期 。
PMI指数每月发布一次， 一般于每月1号发布上个月的PMI指数 。 PMI数据公布前， 人们都会有预期的， 比如上个月是PMI数值是52.5， 这个月如果预期是52， 但实际公布的数据是51.5， 那么低于预期， 就会引发对经济数据的担忧， 近而影响大盘走势;如果预期是52， 实际上52.3， 那么就会好于预期， 对大盘产生正面影响 。
因此， 在股市中， PMI指数我们不能单独的拿出来分析， 要结合两点， 一是预期， 二是趋势 。 总结如下：
预期影响：当PMI数值高于预期， 利好股市 。 当PMI数值低于预期， 利空股市 。
荣枯线影响：当PMI数值大于50时， 说明经济在发展和扩张， 利好股市 。 当PMI数值小于50时， 说明经济在衰退和萧条， 利空股市 。 但如果过往数月一直维持在48左右， 那么， 当下值是49， 虽然低于荣枯线， 但也证明经济在复苏， 属于利好 。