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图：波特五力模型
联想在PC市场的霸主地位，导致公司过于依赖PC市场创造的营收 。 柳传志卸任联想集团CEO近20年来，公司迟迟难以找到增长的第二曲线 。
而与之对比，亚马逊早在2006年就推出了云计算服务（AWS），帮助亚马逊早早摆脱了电子商务价格战的泥潭 。 2010年开始AWS收入增长迅速，目前已为公司贡献超过一半的营业利润，占据全球约50%的云计算服务市场份额 。
04 不足3%的研发投入，如何赢得未来？从最近一期财报反映的资本结构与偿债能力指标上看，联想的资本负债率高达90.28%，流动比率和速动比率仅分别为0.8和0.66，偿债压力很高 。 联想超过八成的负债为流动负债，其中很大一部分为对供应商的应付款（可近似理解为电脑售出后再给上游厂商付款） 。 这种情况取决于PC厂商本身的运营模式，惠普的资本负债率高达104.27%，流动比率和速动比率分别为0.76和0.49，戴尔的资本负债率为89.54%，流动比率和速动比率分别为0.82和0.74，偿债能力指标上看也都比较不健康 。
虽然联想的现金储备远高于短期借款，但低利润率、高流动负债的特性也一定程度上限制了联想对研发的投入，加上联想本身商业模式对新技术研发的需求不高，所以呈现出联想这么多年来的研发费用占比都处于比较低的水平 。
联想近三年研发投入占比为：2.39%、2.63%、2.29% 。 而国内200多家科创板公司中，平均研发投入比例为11.97%，少数甚至达到30% 。 较低的研发投入，似乎与公司低利润的业务模式形成了恶性循环 。

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图：2008年至今联想研发费用占比最高仅为3.3%
资料来源：联想集团财报
如何打破这一循环，需要联想集团进行更多的探索 。
联想集团在业务扩张和转型上也付出了不少的努力，比如对手机业务的投资——收购摩托罗拉，但最终结果谈不上成功 。 2019年，联想提出了3S战略：朝智能物联网、智能基础架构、行业智能三大方向转型变革 。 而从联想目前的业务结构上看，个人电脑和智能设备业务之外的业务——数据中心业务和方案服务业务集团占比还不到15%，反映出联想在追求新的增长点上的困难 。
05高管是否尽到“受托责任”？高管薪酬原是企业治理中的个体行为，是否合理并无严格的标准 。 至于最近联想集团高管薪酬是否过高，需要进一步分析 。
网传柳传志退休后仍领取１亿元薪酬，这点联想集团已经做出回应 。 通过查看年报，我们注意到柳传志2019年12月辞任，根据2019年年报显示，柳传志薪酬共计7603.5万元，包含固定薪酬、分红、中长期激励、退休金以及其他福利 。 柳传志于2019年12月退休，以上薪酬为2019年度任职期间所得 。 所以网传并不属实 。

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图：柳传志2019年年薪
资料来源：联想公司年报
根据数据显示，联想集团现任董事长杨元庆近三年收入为2616.6万美元，2466.3万美元以及1875.2万美元，换算成人民币，收入确实在1亿元以上 。

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图：杨元庆2021年年薪
资料来源：联想公司年报
这个收入是否过高？
根据A股上市公司2020年财报显示，1044家上市公司董事长年薪过百万，其中13位董事长年薪超过千万 。 排在第一的是方大特钢原董事长谢飞鸣4122万元 。

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