小米独创了铁人三项的商业模式 ， 核心就是向用户提供极致性价比的硬件 ， 在此基础上 ， 靠互联网业务赚钱 。
在IPO前 ， 雷军甚至公开承诺小米的硬件综合净利润率永远不超过5% ， 如果有超出部分 ， 将全部返还给用户 。
但截至目前 ， 小米的营收和利润依然主要来自硬件 。
2020年 ， 小米实现营收2459亿元 ， 其中 ， 1522亿元来自智能手机 ， 674亿元来自IOT与生活消费品 ， 这意味着 ， 硬件营收占比约90%；来自互联网服务的营收为238亿元 ， 在总营收中占比9.6% 。
今年Q3 ， 小米总收入781亿元 ， 虽然互联网服务收入增速最快 ， 毛利率最高 ， 达到73.6% ， 但它也只贡献了9.4%的营收 ， 比例较去年底还下降了 。
所以 ， 目前资本市场依然把小米当成硬件公司 ， 给出的市盈率约为16 。 苹果的市盈率远好于小米 ， 目前接近29 。
从收入结构看 ， 最新财报显示 ， 硬件收入在苹果总营收中占比超78% ， 软件服务占比接近22% 。 而苹果的毛利水平也好于小米 ， 2021财年Q4毛利率达到42.2%；小米Q3的毛利率为18.3% 。

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随着华为手机让出市场蛋糕 ， 今年2季度 ， 小米手机站上全球第二 ， 仅次于三星 ， 领先于苹果 。
但到了Q3 ， Canalys报告显示 ， 小米手机出货量同比下滑约6% ， 市占率14% ， 排名降至第三；苹果出货量同比增长14% ， 市占率达到15% ， 抢回市占率第二的位置 。


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2021Q3 ， 全球手机市场份额数据 ， 图片来源：Canalys
小米现在面对的挑战 ， 外有苹果 ， 内有荣耀 。
今年Q3 ， 小米在国内市场被荣耀赶超 ， 丢掉市占率第三的位置 ， 降至第四 。


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2021Q3 ， 中国手机市场份额数据 ， 图片来源：Canalys
对于影响小米出货量的核心零部件短缺问题 ， 小米管理层给出的判断不乐观 。 他们认为 ， 到2022年上半年仍存在结构性的挑战 。
智能手机是小米的基本盘 。 手机出货增长不乐观 ， 小米的研发和管理费用却在快速增长 。
第三季度 ， 小米的管理费用增长50%；研发费用增加40% ， 而营收增速只有8.2% 。
这背后 ， 一个很重要的持续花钱项就是造车 。 小米今年3月底正式官宣造车 ， 目前团队规模超500人 ， 但预计到2024年上半年才能正式量产 。 而小米在造车上的重投入才刚开始 。
现实很难 ， 梦想很贵又很远 ， 小米如此 ， 百度同样受困于此 。
最近几年 ， 百度的基本盘-在线广告业务持续受到字节系和阿里、腾讯的分食 ， 这是大背景 。
加上疫情等因素导致的经济下行 ， 也增加了百度广告的变现难度 。
今年Q3 ， 百度核心（含传统广告业务+创新业务）营收247亿元 ， 同比增长15% 。 其中 ， 广告收入195亿元 ， 同比增长6% 。 今年前三季度 ， 百度广告增速都呈显著下滑态势 。
百度的创新业务 ， 包括智能云、Apollo自动驾驶与智能音箱等增长迅速 。 第三季度 ， 创新业务营收增长76% ， 但这块业务营收规模很小 ， 只有约52亿元 。
同样的 ， 百度造车、无人驾驶等在内的创新业务也都是需要持续大投入的项目 。
Q3 ， 百度核心的研发投入同比增长46% ， 销售和行政费用同比飙升82%；而同期营收增速只有15% 。