家装业务会是一个更动听的故事吗？
从下游客户看 ， 买房和装修是极为低频、高价且直接影响居家生活质量的大事 ， 所以在装修的质量、风格的差异化等方面的要求更高 。
从上游来看 ， 装修涉及到建材、瓷砖、油漆等多方面 ， 家装公司上游供应商分散 ， 供应链长 ， 客户的个性化需求又导致家装公司难以通过“量大”获得对上游公司的议价权 。
这样非标的产品和服务 ， 难以复制和规模化 ， 意味着更低的利润水平 。 比如互联网家装平台土巴兔 ， 曾经拓展过线下家装 ， 但因利润率太低不得不收缩业务 ， 比如2017年其家装承包业务净利率只有0.9% 。
从行业特性看 ， 家装有服务半径 ， 市场集中度的提升殊为不易 。
这些方面决定了家装业务不是一门容易做的生意 。
当下 ， 贝壳赖以生存的房地产经纪业务已无广阔增量空间 ， 贝壳也在努力向资本市场讲一个更大更诱人的故事 ， 但从中短期来看 ， 对基本面很难有实质性改善 。

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图6/6

<1>《龙头地产中介平台二手房新房集中度提升 ， 新兴业务厚积薄发》 ， 天风证券；
<2>《2021年三季度中国房地产总结与展望（上篇）》 ， 克尔瑞；
<3>《贝壳三季报曝光了二手房市场有多惨》 ， 北京商报；
<4>《房地产税对房屋买卖市场和租赁市场有何影响？》 ， 乐居网；
<5>《房地产渠道之争》 ， 新京报
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