我们筛选了所有目前有存续券的地产发债人 ， 并在其中选取了克而瑞2018销售金额排行榜前200名的房企 ， 删除其中的数据不可得样本后共得到样本房企95家 ， 基本涵盖了市场上的主流房企 。 我们用2015-2017年三年ROIC的均值来测量这些房企的盈利能力 。 取三年均值的考虑是：1）房企利润表的调节空间较大 ， 尤其是营业成本的确认非常依赖房企的主观判断 ， 平均化处理能够避免某一截点值的虚高或过低；2）用三年均值的原因在于我国的地产周期长度大约是三年 ， 三年ROIC的均值能够较好地反应房企在一个完整地产周期内的盈利水平 。

95家地产发债人的数据显示：

1）房企三年平均ROIC中位数为5.37% ， 1/4分位数为8.00% ， 3/4分位数为3.50% ， ROIC低于3.5%的房企盈利能力较弱 。 同时 ， 2015-2017年房企ROIC中位数分别为4.42%、4.88%、5.74% ， 2018H1房企ROIC中位数较2017H1小幅提升0.1%至2.18% ， 显示房企盈利能力在逐步抬升 。