文章图片
图1/6

欢迎关注“新浪科技”的微信订阅号：techsina
文/何玥阳 编辑/赵元
来源/市值榜（ID：shizhibang2021）
2015年10月7日 ， 第四季《中国好声音》决赛之夜 ， 在观众焦急地等待冠军花落谁家之时 ， 60s的魔性广告上线了 。
“上上上上 ， 上优信二手车” ， 这一广告 ， 杜海涛、田亮、王宝强、胡军等11位明星重复了20余次 。 回想起那个夜晚 ， 观众可能已经不记得决赛选手都有谁 ， 但一定记住了优信二手车 。
这家成立于2011年的公司 ， 在2015年之前一直籍籍无名 ， 靠着行业风口和资本的推动 ， 迅速走到台前 ， 花3000万拍下黄金广告时间段 ， 是那些年二手车电商大战的缩影 。
2018年 ， 优信在美股上市 ， 拥有了“二手车电商第一股”的名号 。
其兴也勃 ， 其败也忽 。 很快 ， 行业、监管、融资环境的变化让整个二手车行业陷入了一团泥淖 。
外界一度认为二手车电商再也掀不起什么“风浪”了 。
2021年以来 ， 二手车电商似有起死回生之相 ， 瓜子二手车冠名脱口秀大会第四季 ， 重新回到公众视野 ， 优信用外来的成熟模式“线上商城+自建库存”讲起在中国的新故事 ， 股价也开始回升 。
一面是高调转型 ， 一面是千疮百孔难以支撑雄心壮志的财务 。 如此割裂的两面 ， 统一在优信这个载体上 。
优信有多少底气做好转型？新模式能不能救得了优信？转型过程中优信将面临什么难点？本文将重点回答这些问题 。
01
资不抵债：钱去哪儿了
二手车电商的窘境在优信超过200%的资产负债率上体现得淋漓尽致 。
先放几个数据 ， 截至2021年6月30日 ， 多次融资 ， 公开融资总金额超过100亿元的优信 ， 账面资金仅为1.24亿元 ， 加上受限资金也只有1.66亿元 ， 优信的资产负债率为276.6% ， 流动比率为0.285 ， 流动比率越低说明短期偿债风险越高 。


文章图片
图2/6

往细看 ， 其流动负债中 ， 最大的一笔是可转换票据 ， 15.98亿元 ， 占了流动负债的60.7% ， 在上一个报表日（2021年3月31日） ， 这一笔资金还在非流动负债下面 。
这是一笔发生在2019年的债务 。 当时 ， 优信和58、华平投资、TPG等投资者签订了可转换票据的购买协议 ， 协议附有约定如果票据的持有人 ， 也就是债权人在自2019年6月9日后的三年内有提前赎回的权利 。
到今年的6月30日 ， 距离还款日短于一年 ， 成为流动性债务 。 今年的7月12日 ， 投资者选择将6900万美元本金转换为普通股 ， 比例为本金总额的30% ， 其余本息和优信需要分四次还款 。
在债务问题上 ， 一方的诉求是债转股 ， 减轻财务负担 ， 另一方希望的是尽可能多地实现收益 ， 目前的结局是双方博弈的结果 。
资方没有选择“All in”普通股 ， 也没有保留择期将债权再次转换成普通股的权利 ， 而是要求偿还剩余70%本金对应的债务 ， 说明资方对优信的转型仍持观望态度 。 达成分期偿还的约定 ， 是基于即使投资方要求提前赎回 ， 或者全额赎回 ， 优信也没有能力偿还履行义务这一事实上 。
这样的“试水” ， 在后面的融资故事中还可以看到 ， 下文详述 。
优信这样的资本结构和偿债能力 ， 说资不抵债一点不为过 。 在债务围墙之中 ， 在经年累月的失血中 ， 二手车电商第一股市值一度缩水超过90% 。
百亿募资 ， 都去哪儿了？