3. 地产发行人盈利对比：ROIC、利润率与周转率

由于利润率和周转率难以兼得 ， 这就非常考验房企的平衡能力 。 通过构建房企“利润率-周转率-ROIC”气泡图 ， 可以清晰地观察房企的模式选择及其实际表现 。 处于第一象限的房企高利润和高周转兼备 ， 往往ROIC也较高 ， 具有较好的盈利能力 ， 而处于第三象限的房企则反之 。 我们进一步将95家房企样本分为销售前20名的大型房企、21-50名的中型房企以及51-200名的小型房企 ， 分别做“利润率-周转率-ROIC”气泡图 ， 以观察房企在同等规模竞争对手中的盈利表现 。

销售排名Top20的大型房企中：龙湖集团、金地集团、招商蛇口、旭辉集团、中海地产等处于盈利能力第一梯队 ， 具有高利润率与高周转率的“双高特征” 。 碧桂园、新城控股、万科利润率尚可 ， 但由于极强的周转表现ROIC也较高 ， 盈利能力同样位于第一梯队 。 保利地产、华夏幸福周转表现不错而利润率表现一般 ， 世茂股份、富力地产、融创地产利润率表现不错而周转表现一般 ， 因此上述房企盈利能力共同处于第二梯队 。 处于第三梯队的房企包括中南建设、绿地集团、阳光城、绿城集团、江西正荣、恒大集团、泰禾集团 。 其中中南建设与绿地集团虽然周转能力较强 ， 但受制于低利润率 ， 其ROIC表现仍然不佳 ， 剩余房企则在利润率与周转率两方面都表现欠佳 。