地产债系列思考:从盈利视角看房企(16)
泰禾集团与阳光城盈利表现偏弱 。 泰禾集团销售净利率及周转率主要政策拖累 。 泰禾重仓一二线城市 , 近年来受到限价限购的影响 , 一方面盈利受损 , 销售净利率2017年下滑至8.8%;另一方面 , 泰禾主打的高端住宅去化速度也明显趋缓 , 存货周转次数及总资产周转次数均为0.15次 , 较上年均有所下降 。 阳光城经营业绩持续快速增长 , 但整体盈利能力仍有上升空间 。 受三费增长的影响 , 2017年公司净利率微跌0.58%至6.72% , 整体盈利能力进一步弱化 。 受新增项目大幅增加的影响 , 公司周转率指标有一定的下滑 , 2017 年公司存货周转效率低至0.25次 , 总资产周转率低至0.20 次 。
销售排名21-50名中型房企中 , 处于第一象限(高利润率+高周转率)的房企包括龙光控股、卓越商业等 , 而处于第三象限(低利润率+低周转率)的房企则包括俊发集团、首开股份、华发股份等 , 更多房企集中在第二象限(高周转率+低利润率) , 如蓝光发展、滨江集团、金科股份等 , 印证中型房企较多地采取了高周转的模式 。
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